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供过于求趋常态 有色行业景气度仍将下滑
2017-02-07 16:11 经纬平台登录
[供过于求趋常态 有色行业景气度仍将下滑]:受欧洲债务问题持续恶化、中国为抑制通胀而出台严厉紧缩货币政策、美国经济疲软等负面因素影响,2011年有色金属总体价格水平呈现震荡下行的走势。 中原证券的相关分析报告认为,为防范经济二次探底风险,预期2...

  受欧洲债务问题持续恶化、中国为抑制通胀而出台严厉紧缩货币政策、美国经济疲软等负面因素影响,2011年有色金属总体价格水平呈现震荡下行的走势。

  中原证券的相关分析报告认为,为防范经济二次探底风险,预期2012年全球主要经济体宏观政策特别是货币政策有望继续向好,有色金属价格总水平有望在创新低之后,可能将出现震荡上行的走势。全球宏观经济惯性向下、供过于求扩大导致价格水平可能创新低,部分品种价格跌破成本,供应减少。同时,随着货币政策干预力度加大,库存水平处在低位的生产企业将启动补库存需求,推动有色金属价格震荡上行。

  下游行业需求萎缩

  全球有色金属新增需求看中国,中国有色金属下游需求行业主要是基建(包括房地产)、电力、家电、汽车等。2011年基建投资受到冲击较大,除了房地产行业调控,新开工面积增速下滑以外,信贷紧缩抑制了地方大量基础设施建设进度;日本核泄漏导致中国核电项目搁浅;动车事故、资金短缺导致铁路建设一度大面积停工。

  购置税优惠政策退出之后,汽车消费比较低迷,2011年10月份汽车产量同比增长降至1.33%;2011年家电以旧换新和下乡优惠政策结束之后,2012年家电销售可能遭遇汽车同样情况,去年9~10月家电行业已经露出疲态,空调产量增速从4.49%降为-3.83%。此外,电力电缆行业产量增长也从两位数降至个位数,10月份产量增长仅为2.58%。

  下游需求行业低迷导致有色行业产出增速下滑。2011年以来中国有色金属产量增速保持在历史平均水平之下,1~10月中国十种有色金属产量2875.97万吨,累计同比增长10.42%,10月份产量289.76万吨,同比增长3.65%增速,单月增速创2011年以来新低。

  供过于求常态化明显

  2011年全球经济低迷,全球金属市场供过于求。世界金属统计局(WBMS)最新统计数据显示,2011年1~9月全球精炼铜产量1463万吨,同比增长1.85%,铜消费量为1439.5万吨,过剩约24万吨。1~9月中国铜表观消费量为560.2万吨,同比减少7.7万吨,降幅为1.39%,占全球总需求的38.9%。1~9月铝、锌和镍过剩量有所扩大,铅、锌和镍同样过剩局面,而锡基本供求平衡。

  中原证券的分析报告指出,全球铜供应在2012年可能出现拐点,预计2012~2013年全球供应分别增长5.4%和5.7%,高于消费需求增速。这将导致2012年缺口缩小和2013年供过于求,如果经济增速明显放缓,2012年可能提前出现过剩。此前受到产量不足支撑,本轮铜价调整幅度明显弱于其他品种,2012年一旦经济下滑过大,加上供应增加,铜价可能面临较大压力。

  [$page]  2012年全球镍行业将改变2010~2011年供不应求局面。2012年全球主要矿山扩产,导致产量增加10.3%左右。受制经济周期,下游不锈钢行业产量增长低迷,进而拖累镍需求。

  近几年电解铝行业一直供过于求,导致2008年市场大涨以来,电解铝表现最弱,而本轮价格调整触及成本也未能得到有效支撑。2011年末发改委又上调了电网销售电价3分钱/度,按照1.4万度吨铝耗电,成本增加400元左右,对中东部电解铝企业经营是雪上加霜,可能加速部分企业停产。同时中国新疆、青海等西部低成本区域规划了上千万吨电解铝产能,将迅速弥补中东部高成本产能和产量损失。总体来说电解铝价格触及成本,但是反弹动能受到新增产能压制。

  铅锌是铝之外另两个触及成本的品种。2011年由于外部经济低迷,中国市场则受到汽车增速快速下滑,基础设施建设放缓和铅酸蓄电池行业整顿的冲击,下游铅锌需求不足。目前市场价格已经触及部分小矿山成本而减少部分供应,总体来说需求增长乏力,供过于求有所缓解。

   国内企业库存处于低位

  2011年,中国有色金属生产企业库存水平(存货/营业成本)已经降至低位,而用于交易的交易所库存水平仍然维持在高位。从交易所各品种库存情况来看,铜、锌、镍和锡库存均在下降过程中,反应了经济低迷需求下降,行业处在去库存阶段。此外,受到中国大力整顿铅酸蓄电池影响,铅去库存不畅,交易所库存水平较高,这一点在生产企业环节也体现出来。

  铝有所不同,伦交所库存保持在高位,而上海期交所库存下降幅度较大。一方面中国铝供求平衡,进口量很小,这不像加大铜进口后,LME库存下降速度较为明显;另一方面国内用电成本上升,中国企业为节省用电成本,加大铝液生产就地给铝材加工企业,使得铝锭产量减少。

  国内有色金属生产企业库存水平处在低位。在美联储第二轮宽松货币政策推动下,有色金属价格总水平在2011年4月份创新高,同步上市生产企业库存水平(存货/营业成本)同样达到阶段性高点,此后价格震荡下行,企业明显加大了去库存速度。纵向比较,这轮价格调整弱于2008年,但是库存水平比2008年还要底,显示生产企业对未来价格走势非常谨慎。

  2011年三季度末上市公司总库存水平为70.44%,较二季度末下降1.59个百分点,接近2006年最低的67.50%,预计四季度库存水平还将下降。维持正常生产需求,企业需要保持一定存货,从历史数据来看有色金属行业需要大致是70%左右。

  从各品种来看,库存水平有些分化,一方面铜铝冶炼企业比加工企业库存水平下降的更多,另一方面铅锌和小金属下降速度较慢,其中铅锌企业与铅酸蓄电池行业整顿导致铅去库存较慢有关,而小金属受制价格水平偏高,下游需求大幅萎缩,导致去库存通路受阻,还需要更长时间来消耗过度的存货,价格回调可能是惟一途径。

  总体来说,从当前全球经济状况和前景来看,下游需求的改善尚需时日,意味着短期生产企业低库存水平,但并不代表生产企业将自动进入加库存通道,加库存还需要政策外力来推动。

  [$page]  价格探底后将震荡上行

  2011年四季度以来,欧洲央行下调基准利率,美联储联手欧洲、日本、英国、加拿大和瑞士央行向市场提供流动性,下调央行之间临时性美元流动性互换利率50个基点,中国人民银行下调准备金率50个基点。这一系列措施表明,全球正协调一致立场以应对全球经济下滑,这或许只是政策干预经济下滑的一个开始。

  业内人士指出,全球经济增长放缓,有色金属需求低迷,2012年行业可能延续2011年供过于求的态势。与此同时,行业部分品种价格接近或者低于成本线危及供应,生产企业库存